Alts Angle: A disrupção cria oportunidades

O colapso do Silicon Valley Bank provavelmente levará a condições de crédito mais rígidas, à medida que os bancos recuarem dos empréstimos. Os gerentes de crédito privado estão preparados para preencher o vazio deixado pelos bancos e podem negociar termos favoráveis, de acordo com Tony Davidow, do Franklin Templeton Institute.

Após a crise financeira global de 2008 (GFC), em que os bancos deixaram de conceder empréstimos para oportunidades de mercado de pequeno e médio porte, os gerentes de crédito privado intervieram para preencher o vazio, levando ao crescimento extraordinário da classe de ativos. Como ilustram os dados abaixo, o crédito privado (dívida) cresceu dramaticamente de 2009 a 2022, com crescimento diversificado em empréstimos diretos, mezanino e dificuldades.

O crédito privado tem sido uma alocação crescente para instituições e escritórios familiares devido a seus atraentes retornos ajustados ao risco, alto potencial de renda e cobertura de inflação.1 E, recentemente, por meio da inovação de produtos, o crédito privado agora está disponível para um grupo mais amplo de investidores, mínimos e com recursos mais flexíveis. Estima-se que a maior parte do crédito privado seja de taxa flutuante, e a classe de ativos apresentou retornos positivos em 2022, uma vez que a taxa de cupom foi ajustada à medida que as taxas subiam ao longo do ano.2

Vemos paralelos com o ambiente de mercado pós-GFC, onde os gerentes de crédito privado intervieram para preencher o vazio deixado pelos bancos tradicionais. Em um ambiente de mercado pós-Banco do Vale do Silício, os gerentes de crédito privados terão vantagem na negociação de preços, termos e convênios favoráveis. Durante os últimos anos, com a crescente competição pelo fluxo de negócios, houve uma quantidade crescente de negócios "covenant-lite". Agora, os gerentes de crédito privados têm o poder de negociar termos e convênios favoráveis.

Olhando para o futuro, prevemos uma maior dispersão de retorno entre gerentes experientes que podem navegar no ambiente desafiador e aqueles cuja única experiência é investir capital durante um ambiente de dinheiro fácil, com baixas taxas de inadimplência. Mesmo que as taxas de inadimplência aumentem, acreditamos que gerentes experientes, com equipes de treinamento experientes, devem ser capazes de renegociar os termos.

No atual ambiente de mercado, os gestores de crédito privados podem ser mais seletivos na aplicação de capital. Como no ambiente pós-GFC, o pêndulo mudou para favorecer os credores nessas condições de crédito apertadas. Gerentes de crédito privado experientes devem ser capazes de navegar com eficácia nessas condições desafiadoras em um esforço para gerar resultados favoráveis.

Todos os investimentos envolvem riscos, incluindo a possível perda do principal. O valor dos investimentos pode diminuir ou aumentar, e os investidores podem não recuperar o valor total investido. Os preços das ações flutuam, às vezes rápida e dramaticamente, devido a fatores que afetam empresas individuais, indústrias ou setores específicos ou condições gerais do mercado. Os preços dos títulos geralmente se movem na direção oposta das taxas de juros. Assim, à medida que os preços dos títulos de uma carteira de investimentos se ajustam a um aumento nas taxas de juros, o valor da carteira pode diminuir.

Investir em empresas privadas envolve uma série de riscos significativos, incluindo: podem ter recursos financeiros limitados e podem ser incapazes de cumprir suas obrigações sob seus títulos de dívida, o que pode ser acompanhado por uma deterioração no valor de qualquer garantia e uma redução no a probabilidade de realizar quaisquer garantias que possam ter obtido em conexão com o investimento; têm históricos operacionais mais curtos, linhas de produtos mais estreitas e participações de mercado menores do que as empresas maiores, o que tende a torná-los mais vulneráveis ​​às ações dos concorrentes e às mudanças nas condições do mercado, bem como às crises econômicas gerais; são mais propensos a depender dos talentos e esforços gerenciais de um pequeno grupo de pessoas; portanto, a morte, invalidez, renúncia ou desligamento de uma ou mais dessas pessoas pode ter um impacto material adverso na empresa investida e, por sua vez, no investimento; geralmente têm resultados operacionais menos previsíveis, podem de tempos em tempos ser partes em litígios, podem estar envolvidos em negócios em rápida mudança com produtos sujeitos a um risco substancial de obsolescência e podem exigir capital adicional substancial para apoiar suas operações, financiar a expansão ou manter sua posição competitiva.